- Cổ phiếu Verizon đang có hiệu suất kém nhất trong nhóm đồng cấp, nhưng việc tăng giá đã giúp thúc đẩy tăng trưởng doanh thu dịch vụ không dây.
- Công ty đã phải vật lộn để tăng tốc độ tăng trưởng khách hàng, mất khách hàng vào tay các đối thủ như T-Mobile và các công ty truyền hình cáp.
- Việc phổ tần C sẵn sàng được đưa vào sử dụng sẽ giúp Verizon cạnh tranh hơn trong các dịch vụ Truy cập Không dây Cố định và Không dây.
- Cổ tức không có rủi ro. Capex đang giảm xuống mức bình thường. Verizon có thể có nhiều dư địa hơn để giảm đòn bẩy.
- Cổ phiếu đang giao dịch ở mức thấp nhất trong thập kỷ, với P/E dự phóng chỉ 7 lần và tỷ suất cổ tức 8%. Khuyến nghị cho cổ phiếu là Mua.
BlogVNFX – Verizon (VZ) là cổ phiếu hiệu suất kém nhất trong số 3 ông lớn viễn thông. Kể từ năm ngoái, cổ phiếu Verizon đã giảm 18%, AT&T (T) giảm 8%, trong khi T-Mobile (TMUS) gần như đi ngang. Cổ phiếu Verizon hiện đang giao dịch ở mức thấp nhất trong thập kỷ với tỷ suất cổ tức đang đạt gần 8%.
Dữ liệu theo YCharts
Vậy, những lý do là gì? Trong quý 2 năm 23, công ty đã báo cáo có tăng trưởng ròng 8.000 thuê bao điện thoại trả sau, thấp hơn nhiều so với các đối thủ cạnh tranh như T-Mobile (760.000) và AT&T (326.000). Tệ hơn nữa, về phía người tiêu dùng, Verizon đã mất 136.000 khách hàng trong quý. Kết quả này đánh dấu quý thứ năm công ty mất thuê bao điện thoại trả sau tiêu dùng trong số 6 quý gần nhất.
Tăng trưởng ròng thuê bao điện thoại trả sau (hàng nghìn)
Tăng trưởng ròng thuê bao điện thoại tiêu dùng trả sau (hàng nghìn)
Sụt giảm này là do các biện pháp định giá của Verizon và cạnh tranh gay gắt, đặc biệt là từ T-Mobile và các công ty truyền hình cáp. Các công ty truyền hình cáp lớn, chẳng hạn như Charter (CHTR) và Comcast (CMCSA), đã có thêm lần lượt khoảng 650.000 và 350.000 thuê bao mới mỗi quý trên các mạng Spectrum và Xfinity do họ đã tích cực hơn trong chiến lược định giá của mình. Hơn nữa, tỷ lệ ngừng sử dụng điện thoại trả sau của Verizon cũng là cao nhất trong số ba công ty lớn.
Tỷ lệ ngừng sử dụng mạng điện thoại trả sau (%)
Ban quản lý của Verizon đã bàn về vấn đề này trong báo cáo thu nhập quý 2 năm 22 với lý do “các dịch vụ cạnh tranh” đã ảnh hưởng đến tăng trưởng cơ sở thuê bao:
Đầu tiên, tỷ lệ ngừng sử dụng đã tăng 10 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ ngừng sử dụng không tự nguyện cao hơn đóng góp khoảng một nửa mức tăng do chính sách bảo vệ người tiêu dùng của nhà nước hết hạn và nguồn tài trợ kích thích ít hơn. Điều này đã được bổ sung thêm bởi việc tăng trưởng thuê bao điện thoại giảm 11% so với năm trước, nguyên nhân là do các sản phẩm mang tính cạnh tranh xuất hiện trên thị trường.
Và trong quý tiếp theo, ban quản lý đã cho rằng sụt giảm ròng là do các hành động định giá đã thực hiện:
Đúng như dự đoán, các hành động định giá mà chúng tôi thực hiện liên quan đến phí hành chính và gói cước giới hạn đã dẫn đến sự gia tăng của tỷ lệ ngừng sử dụng. Với việc tăng giá được thực hiện trong suốt quý thứ ba, chúng tôi dự đoán một số áp lực ngừng sử dụng sẽ chuyển sang Q4.
Tuy nhiên, một phần nhờ việc tăng giá đó mà Verizon đã tăng doanh thu dịch vụ không dây. Doanh thu đã tăng 3,8% (so với cùng kỳ năm ngoái) trong quý 2 năm 23. Ngoài ra, doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) tiêu dùng trả sau đã tăng 6% (so với cùng kỳ năm ngoái). Công ty cho biết dịch vụ myPlan mới ra mắt gần đây đã thúc đẩy “tổ hợp phí dịch vụ cao hơn đáng kể,” với khoảng 70% khách hàng sử dụng tùy chọn không giới hạn Unlimited Plus.
Tăng trưởng doanh thu dịch vụ không dây (% so với cùng kỳ năm ngoái)
Ngành viễn thông vẫn có tính cạnh tranh cao. Tuy nhiên, mọi đối thủ cạnh tranh đều đã tăng dần giá và khuyến khích người dùng nâng cấp lên các gói cao cấp hơn. Hình dưới đây cho thấy ARPU của AT&T đã tăng như thế nào trong vài quý vừa qua. Ngoài ra, T-Mobile cũng đã tung ra các gói Go5G và Go5G Plus đắt hơn so với gói Magenta tiêu chuẩn. Khi được hỏi về việc tăng giá dịch vụ Internet tốc độ cao, ban lãnh đạo T-Mobile đã không loại trừ khả năng này. Thật vậy, việc xây dựng mạng 5G tiêu tốn hàng tỷ đô la. Những khoản đầu tư đó nhất định phải có ý nghĩa về mặt kinh tế.
ARPU điện thoại trả sau của AT&T và T-Mobile (USD)
Khi được hỏi liệu việc tăng giá có trở thành thông lệ trong ngành hay không, ban lãnh đạo AT&T đã trả lời:
Tại sao lại không? Trong cuộc sống bình thường của bạn, giá cả tăng lên. Và đây là một dịch vụ quan trọng như bất kỳ dịch vụ nào hiện nay dựa trên lối sống của tất cả chúng ta. Và tại sao giá lại không tăng? Đặc biệt, chúng tôi đang cung cấp thêm băng thông mỗi năm. Vì vậy, không phải là người tiêu dùng không nhận được nhiều ưu đãi. Chúng tôi đang cung cấp cho họ nhiều hơn mỗi năm, và chúng tôi có thể định giá cho điều đó.
Hơn nữa, Verizon cũng đã tăng giá gói cước trả sau không giới hạn cũ của mình thêm 3 USD và 5 USD cho những người dùng gói trả sau Cơ bản, bên cạnh mức tăng 10 USD cho dịch vụ internet không dây tại nhà. Nhìn về phía trước, công ty dự đoán một phần đáng kể tăng trưởng sẽ được thúc đẩy bởi việc tăng giá. Như ban quản lý đã nói:
Về mặt lịch sử, trong vài quý vừa qua, chúng tôi đã dựa rất nhiều vào giá cả để đạt được con số doanh thu dịch vụ của mình. Chúng tôi biết, Tony và tôi đã nói rất nhiều về vấn đề này, chúng tôi muốn đạt được cách tiếp cận 80-20 cân bằng hơn về giá cả và số lượng. Vì vậy, chúng tôi sẽ tăng số lượng thuê bao mới một cách cân bằng.
Sự trợ giúp rất cần thiết từ việc được phép sử dụng phổ tần C
Nhưng làm thế nào Verizon có thể thúc đẩy tăng trưởng cơ sở khách hàng của mình? Đúng là sụt giảm ròng cơ sở thuê bao điện thoại trả sau đang thu hẹp về phía người tiêu dùng. Tuy nhiên, chừng đó vẫn chưa đủ, đặc biệt là khi công ty dự kiến sẽ nhận được 35% trong số 5 đến 6 triệu thuê bao điện thoại trả sau tăng thêm mỗi năm. Đó là khoảng 2 triệu thuê bao cộng thêm mỗi năm.
Phổ tần C được đưa vào sử dụng sẽ giúp Verizon cạnh tranh tốt hơn với các đối thủ trong việc lấy lại tăng trưởng ròng cơ sở người dùng của mình. Công ty tuyên bố rằng ở các thị trường phổ tần C, tỷ lệ ngừng sử dụng thấp hơn và các gói cước cấp cao chiếm tỷ trọng lớn hơn. Trước đây, hãng chỉ triển khai phổ tần C trung bình 60 MHz. Giờ đây, họ có thể triển khai hoàn toàn tần số trung bình 161 MHz tại 406 thị trường. Verizon đặt mục tiêu phủ sóng 250 triệu người với phổ tần C vào năm tới, mặc dù con số này vẫn thấp hơn mục tiêu phủ sóng 300 triệu người với phổ tần trung bình mà T-Mobile đặt ra cho cuối năm nay.
Việc triển khai phổ tần C là rất tốt, nhưng quan trọng hơn là trải nghiệm khách hàng đi kèm với nó. Các số liệu cho thấy tỷ lệ ngừng sử dụng thấp hơn ở các thị trường phổ tần C so với các thị trường khác. Các gói cước cao cấp cũng chiếm tỷ trọng cao hơn gần 10% ở các thị trường phổ tần C. Vì vậy, công ty sẽ có nhiều doanh thu hơn trong khi phải chịu ít chi phí hơn.
Và một phần đáng kể trong số giấy phép phổ tần đó là ở khu vực ngoại ô và nông thôn. Điều này sẽ cho phép Verizon cạnh tranh với T-Mobile trong lĩnh vực Truy cập không dây cố định (FWA) vì gần 50% số thuê bao của T-Mobile đến từ khu vực ngoại thành và nông thôn, theo OpenSignal. Cần lưu ý rằng Verizon vẫn chưa mở rộng rộng rãi sự hiện diện của mình ở những khu vực đó. Ngược lại, T-Mobile vẫn chưa nhận được phổ tần 2,5 GHz, hầu hết ở khu vực nông thôn, mà hãng đã mua trong Phiên đấu giá 108.
Một nghiên cứu chỉ giới hạn ở dịch vụ mmWave cho thấy tần số phụ FWA băng thông siêu rộng của VZ thiên về khu vực thành thị. Điều này là hợp lý vì phổ mmWave sẽ hoạt động ở những khu vực có mật độ cao. Do đó, việc mở rộng phạm vi hoạt động của dải tần trung bình ở khu vực nông thôn có thể mang lại cho VZ lợi thế cạnh tranh.
Cổ tức không có nguy cơ gặp rủi ro
Tuy nhiên, vẫn còn một câu hỏi trị giá hàng tỷ đô la: Cổ tức có thể được duy trì không? Một lập luận được đưa ra là Verizon không có kế hoạch rõ ràng để trả nợ. Trong quý 2 năm 2023, Verizon đã tạo ra dòng tiền tự do 5,6 tỷ USD. FCF đã đạt 8 tỷ USD, tương đương 47% mục tiêu cả năm là 17 tỷ USD. Xin lưu ý rằng sắp có khoản thanh toán một lần trị giá 4,5 tỷ USD cho các công ty vệ tinh.
Ban lãnh đạo của Verizon đã nêu rõ các ưu tiên của mình: 1) đầu tư kinh doanh, 2) cổ tức, 3) giảm đòn bẩy và 4) mua lại cổ phiếu. Quả thực, bảng cân đối kế toán của Verizon chứa đầy nợ nần. Tính đến nửa đầu năm 2023, nợ ròng đã đạt đến 148 tỷ USD ( bằng khoảng 3 lần EBITDA sau điều chỉnh), cao hơn nhiều so với mức 109 tỷ USD vào năm 2019 (2,3 lần EBITDA sau điều chỉnh). Nhưng số nợ này là cần thiết để xây dựng mạng 5G và thu thập phổ tần nhằm cạnh tranh với T-Mobile.
Năm tới, chu kỳ đầu tư vốn cao sẽ kết thúc. Capex sẽ giảm xuống mức bình thường từ 17 tỷ USD đến 17,5 tỷ USD, bao gồm cả việc triển khai phổ tần C mới. Giả sử dòng tiền hoạt động là 36 tỷ USD, chúng ta sẽ đạt được dòng tiền tự do khoảng 19 tỷ USD vào năm tới. Sau 11 tỷ USD cổ tức, Verizon sẽ có 8 tỷ USD mỗi năm để giảm đòn bẩy nếu họ quyết định giảm đòn bẩy. Và chưa kể mục tiêu của ban quản lý là tiết kiệm chi phí hàng năm 2-3 tỷ USD vào năm 2025.
Nếu phép toán của chúng ta đúng, Verizon có thể giảm đòn bẩy trên bảng cân đối kế toán của mình tổng cộng 40 tỷ USD trong 5 năm tới trước khi chúng ta có thể chứng kiến một chu kỳ đầu tư vốn cao khác cho mạng 6G. Thật vậy, các nhà phân tích đã nói rằng chi tiêu cho 5G có thể tăng lên trong năm tới để theo kịp mức tiêu thụ dữ liệu. Nhưng các nhà phân tích tại TD Cowen lập luận rằng khoản chi này “sẽ vẫn ở mức khiêm tốn dưới mức năm 2023.” Do đó, chúng ta có thể kết luận rằng việc chia cổ tức không gặp rủi ro và Verizon sẽ có nhiều dư địa hơn để giảm đòn bẩy.
Định giá
Verizon đang giao dịch ở mức EV/EBITDA dự phóng 6 lần và P/E dự phóng 7 lần, thấp hơn mức trung bình trong lịch sử. Thị trường đang kỳ vọng mức tăng trưởng doanh thu 1% trong khi tốc độ tăng trưởng lịch sử của công ty là khoảng 2% mỗi năm. Giá mục tiêu trung bình của các nhà phân tích là 41 USD, ngụ ý mức tăng 23%. Đây rõ ràng là cơ hội mua với tiềm năng tăng giá và tỷ suất cổ tức 8%.
Dữ liệu theo YCharts
Ước tính doanh thu đồng thuận (Seeking Alpha)
Kết luận
Cổ phiếu đã bị thị trường trừng phạt vì Verizon đang mất khách hàng tiêu dùng. Tuy nhiên, công ty vẫn có thể tăng doanh thu dịch vụ không dây nhờ tăng giá. Ngoài ra, việc đưa phổ tần C vào sử dụng sẽ giúp Verizon cạnh tranh với các đối thủ cạnh tranh trong các dịch vụ không dây và FWA.
Cổ tức cũng không có nguy cơ gặp rủi ro. Dòng tiền tự do sẽ cao hơn trong năm tới do yêu cầu Capex thấp hơn. Đúng là chi tiêu cho 5G có thể sẽ tăng vào năm tới. Nhưng theo các nhà phân tích, nó khó có thể vượt quá mức chi tiêu trong năm 2023. Điều này sẽ tạo thêm cơ hội cho Verizon giảm đòn bẩy, ít nhất là cho đến khi chúng ta thấy một quá trình chuyển đổi khác từ 5G sang 6G. Hiện đang giao dịch ở mức giá thấp nhất trong một thập kỷ, cổ phiếu rõ ràng xứng đáng nhận được xếp hạng MUA vào lúc này.
