BlogVNFX – Đi ngược dòng xu thế có thể là một chiến lược đầu tư tốt, ngay cả khi điều này có thể gây ra một số tổn thất ngắn hạn. Regal Rexnord (RRX, +4,42%) là một cổ phiếu ngược dòng như vậy và được Barron’s khuyến nghị mua sau đợt bán tháo gần đây.
Các cổ phiếu công nghiệp đã bùng nổ trong thời gian qua. Quỹ hoán đổi danh mục ngành công nghiệp SPDR (XLI, +1,72%) đã tăng khoảng 20% kể từ cuối tháng 9, gần gấp đôi mức tăng 10% của chỉ số S&P 500 (SPX, +1,43%) trong cùng khoảng thời gian, trong khi Caterpillar (CAT) đã tăng 40% và Rockwell Automation (ROK) tăng 20%. Tuy nhiên, Regal Rexnord (RRX), nhà sản xuất động cơ và thiết bị truyền động được sử dụng trong các nhà máy, lại giảm 15% trong cùng kỳ.
Chính Regal đã tự tạo ra kết cục đó. Vào ngày 27/10, công ty này tuyên bố mua lại Altra Industrial Motion (AIMC), một đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn, với giá 62 USD/cổ phiếu, và cổ phiếu Regal đã nhanh chóng giảm 13%. Các nhà đầu tư đã bày tỏ thái độ lo ngại về thời điểm thực hiện thương vụ. Việc một công ty đang có vấn đề nhạy cảm về kinh tế lại thực hiện một thỏa thuận thâu tóm khi tất cả mọi người đều đang lo lắng về nguy cơ suy thoái kinh tế và số nợ tăng thêm trong bảng cân đối kế toán chưa bao giờ là điều tốt cả. Vào thời điểm mà nhiều nhà đầu tư nghĩ rằng Regal nên sẵn sàng chuyển sang thế phòng ngự, thì họ lại quyết định tấn công.
Tâm lý lo ngại đó tuy cũng có lý nhưng lại thái quá. Regal trước nay đã từng thực hiện nhiều thương vụ và gặt hái được thành quả nhất định. Đồng thời, công ty mới này sẽ kiếm đủ tiền để trả nợ, từ đó để lại khoản vốn chủ sở hữu nhiều hơn cho các cổ đông. Và mặc dù thời điểm hiện tại không mấy lý tưởng, nhưng dù sao vẫn tốt hơn so với các nhà đầu tư nghĩ, do chính phủ Mỹ đang tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và điều này có thể thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ đối với các sản phẩm của Regal. Nếu mọi việc suôn sẻ, cổ phiếu Regal Rexnord có thể tăng 40% hoặc hơn trong 12 tháng tới. “Công ty này thực sự hấp dẫn,” nhà phân tích Mike Halloran của Baird nhận xét. “Đó sẽ là một cổ phiếu tuyệt vời”. Ông Halloran là người có ý kiến đánh giá tích cực đối với cổ phiếu Regal với mức giá mục tiêu là 167 USD, cao hơn 39% so với mức đóng cửa hôm thứ Sáu tại ngưỡng 119,85 USD.
Regal Rexnord là kiểu doanh nghiệp thiên về kỹ thuật. Họ chuyên sản xuất động cơ điện, bộ điều khiển và máy phát điện xoay chiều được dùng trong hàng trăm ứng dụng công nghiệp như máy nén và quạt. Khách hàng của họ bao gồm Caterpillar, Ingersoll Rand (IR) và W.W. Grainger (GWW), và nhiều công ty khác.
Thông qua thương vụ mua lại Altra Industrial Motion, công ty có vốn hóa thị trường trị giá 8 tỷ USD này đã bổ sung thêm các sản phẩm khớp nối và ly hợp truyền năng lượng từ động cơ điện, cũng như các bộ truyền động và động cơ servo. Tất cả những chi tiết kỹ thuật đó nghe có vẻ như rất chuyên môn hóa, nhưng khi được kết hợp lại với nhau, điều đó có nghĩa là công ty mới sẽ cung cấp được nhiều sản phẩm cần thiết để vận hành các nhà máy. “Đó là một sự kết hợp chiến lược tuyệt vời,” ông Halloran nói.
Kết quả tài chính cũng được cải thiện đáng kể. Khi thỏa thuận được thực hiện, trước khi công ty mới thể hiện được sức mạnh cộng hưởng và thực hiện các khoản thanh toán nợ bổ sung, họ cũng sẽ tạo ra thu nhập ròng khoảng 910 triệu USD từ khoản doanh thu 7,2 tỷ USD vào năm 2023, tương đương với mức lãi khoảng 13,50 USD/cổ phiếu. Ở mức định giá hiện tại với bội số P/E là 11 lần dựa trên lợi nhuận ước tính vào năm 2023, mức giá cổ phiếu của Regal Rexnord đáng lẽ là 150 USD, giả sử các yếu tố khác không thay đổi.
Giám đốc điều hành Louis Pinkham hy vọng sẽ giúp công ty tăng tỷ suất lợi nhuận thêm 5%, từ khoảng 20% lên 25%, vào năm 2025 và nhận được lợi ích cộng hưởng khoảng 160 triệu USD Mỹ từ thỏa thuận này, từ đó làm tăng mức lợi nhuận trên một cổ phiếu lên 18 USD vào năm 2025.
“Thương vụ mua lại Altra chính là để chuyển đổi hoạt động kinh doanh của chúng tôi nhằm mở ra nhiều yếu tố tăng trưởng mới,” ông Pinkham cho biết tại hội nghị nhà đầu tư của công ty công nghiệp Baird vào tháng 11. “Chúng tôi tin rằng lợi thế cộng hưởng về doanh thu với Altra sẽ rất đáng kể.”
Với việc nền kinh tế Hoa Kỳ đang hạ nhiệt lại, thời điểm thực hiện thỏa thuận tuy không phải là lý tưởng, nhưng cũng không tệ như bề ngoài. Theo ước tính của Melius Research, Đạo luật CHIPS and Science Act (đạo luật về chip bán dẫn), Đạo luật giảm lạm phát và Đạo luật đầu tư cơ sở hạ tầng và việc làm có thể sẽ mang lại nguồn tiền chi tiêu khoảng 270 tỷ USD, và phần lớn trong số đó sẽ dành cho các công ty công nghiệp như Regal. Mặc dù khoản chi tiêu đó sẽ được phân bổ kéo dài trong một vài năm, nhưng đây chính là một yếu tố thúc đẩy tăng trưởng rất tốt cho toàn ngành.
Tuy nhiên, vẫn còn một số ý kiến băn khoăn về gánh nặng nợ quá lớn của Regal. Với khoảng 4 tỷ USD tăng thêm vào mức đòn bẩy hiện có, Regal sẽ có khoản nợ ròng khoảng 6 tỷ USD sau khi thỏa thuận kết thúc. Với mức lợi nhuận trước lãi vay, thuế, và khấu hao, hoặc Ebitda, dự kiến vào khoảng 1,5 tỷ USD khi thỏa thuận kết thúc, công ty sẽ chỉ còn lại tỷ lệ nợ ròng trên Ebitda dưới bốn lần. Con số đó khoảng gấp đôi mức trung bình của một công ty công nghiệp điển hình.
Nhưng các nhà đầu tư không nên quá lo lắng. Nợ sẽ giảm dần theo thời gian. Dòng tiền tự do của công ty mới sau sáp nhập sẽ xấp xỉ lợi nhuận ròng và lũy kế khoảng 2,1 tỷ USD vào năm 2023 và 2024. Công ty cho biết phần lớn dòng tiền tự do sẽ được sử dụng để trả nợ và nếu mọi việc diễn ra theo đúng kế hoạch, họ sẽ có khoảng 4 tỷ USD còn lại trong hai năm.
Regal cũng đã công bố vào ngày 30/11 về kế hoạch cân nhắc bán đi phân khúc hệ thống công nghiệp vì điều này cũng sẽ giúp giảm tỷ lệ đòn bẩy. Khi khoản nợ được trả hết, phần lớn công ty sẽ thuộc sở hữu của các cổ đông, dẫn đến giá trị vốn hóa thị trường tăng khoảng 25% trong hai năm tới.
Tuy đa số các nhà đầu tư chưa nhận thấy nhưng nhà phân tích Jeff Hammond của KeyBanc Capital Markets cho rằng “đòn bẩy của công ty này có thể quản lý được, và dòng tiền của họ thì vẫn bền vững”. Ông Hammond là người đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu Regal Rexnord và đặt mức giá mục tiêu là 172 USD.
