BlogVNFX – Một sự hưng phấn lớn đã được tính trong định giá, nhưng mức chênh lệch giá cổ phiếu AMD được đảm bảo là bao nhiêu?
AMD (AMD) vừa trải qua một quý 3 năm 2023 với tất cả thăng trầm, nhưng trí tuệ nhân tạo (AI) tạo sinh lại một lần nữa thu hút sự chú ý và đẩy cổ phiếu của nhà thiết kế chip này lên cao hơn. Cổ phiếu đã tăng gấp đôi kể từ khi chạm đáy trong thị trường Gấu chỉ hơn một năm về trước.
Nhưng mức độ hưng phấn thực sự được đảm bảo cho AMD là bao nhiêu? Xét cho cùng, cổ phiếu chip hàng đầu này đang có định giá cao, và còn rất nhiều điều khác đang diễn ra ngoài AI.
AMD nói về AI, nhưng thực sự là một mớ cảm xúc hỗn độn
AMD đã tồn tại trong nhiều thập kỷ, vượt qua nhiều giai đoạn suy thoái của ngành công nghiệp bán dẫn mang tính chu kỳ, và lần nào cũng phục hồi trở lại mạnh mẽ – đặc biệt là trong quá trình hoạt động hơn một thập kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008-2009 và việc AMD tách hoạt động kinh doanh đúc chip ra thành công ty độc lập GlobalFoundries. Nhưng chu kỳ sắp tới của chip lại khác. Một câu nói nổi bật của Giám đốc điều hành AMD Lisa Su trong cuộc gọi báo cáo thu nhập gần đây nhất liên quan đến chip AI mới của hãng, Instinct MI300, đã khiến các nhà đầu tư cảm thấy lạc quan:
Dựa trên tiến độ nhanh chóng mà chúng tôi đang thực hiện với các cam kết mua hàng và triển khai lộ trình AI từ khách hàng trên nền tảng đám mây, hiện tại, chúng tôi kỳ vọng doanh thu GPU của phân khúc Trung tâm Dữ liệu sẽ đạt khoảng 400 triệu USD trong quý 4 [năm 2023] và vượt 2 tỷ USD trong năm 2024 với doanh thu tăng vọt trong suốt cả năm. Tăng trưởng này sẽ biến MI300 thành sản phẩm đạt doanh thu 1 tỷ USD nhanh nhất trong lịch sử AMD.
“Con chip tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử AMD” nghe có vẻ khá hay. Nhưng hãy đặt nó vào bối cảnh. Tổng doanh thu trung tâm dữ liệu đã đạt 1,6 tỷ USD trong quý trước, đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái (nhưng tốt hơn so với đối thủ Intel. Doanh thu phân khúc trung tâm dữ liệu của Intel đã giảm 10% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 3,8 tỷ USD). Vấn đề ở đây là phân khúc “trung tâm dữ liệu” có nhiều thứ khác ngoài chip AI. Sau khi phân khúc điện toán đám mây tăng trưởng bùng nổ trong vài năm qua, phần lớn doanh thu của AMD (chủ yếu từ CPU EPYC và hệ thống thích ứng trên chip SoC), các công ty khai thác trung tâm dữ liệu lớn đang phân bổ lại ngân sách cho GPU AI tạo sinh.
Xu hướng này rõ ràng có lợi cho Nvidia vào lúc này. Công ty đang báo cáo doanh thu bùng nổ từ phân khúc trung tâm dữ liệu (hơn 10,3 tỷ USD chỉ trong quý được báo cáo gần đây nhất) khi số lượng cơ sở hạ tầng mới hỗ trợ AI phát triển tăng vọt. Và đồng thời, điều đó đang khiến phần lớn hoạt động kinh doanh trung tâm dữ liệu của AMD suy giảm. Vì vậy AI, chỉ đang bù đắp cho sự sụt giảm của cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu “cũ” của AMD.
Ngoài ra, tình hình suy thoái đang ngày càng trở nên nghiêm trọng ở các lĩnh vực bán dẫn khác. Thị trường truyền thông và công nghiệp (phân khúc “nhúng” của AMD, chủ yếu từ thương vụ mua lại Xilinx vào đầu năm 2022) cũng giảm 5% so với cùng kỳ năm ngoái sau một thời gian hoạt động xuất sắc. Doanh thu gaming, gắn liền với sự suy thoái đang diễn ra trong chi tiêu điện tử tiêu dùng, cũng giảm 8%.
Ngôi sao duy nhất trong quý 3 là phân khúc “máy khách”, chủ yếu là CPU dành cho thị trường đang bị tàn phá của PC và máy tính xách tay. Từ đỉnh đến đáy, doanh thu phân khúc “máy khách ” đã giảm từ 2,2 tỷ USD trong quý 2 năm 2022 xuống chỉ còn 739 triệu USD trong quý 1 năm 2023 trước khi phục hồi dần dần trở lại 1,5 tỷ USD trong quý 3 năm 2023. Sự bùng nổ được dự đoán vào năm 2024 của MI300 thực ra không phải là yếu tố quan trọng nhất. Chính tăng trưởng doanh số PC cho người tiêu dùng mới là động lực chính cho AMD ở thời điểm hiện tại.
Liệu một cổ phiếu khá tốt có xứng đáng với mức định giá cao không?
Việc AMD ra mắt MI300 nghe có vẻ đầy hứa hẹn. Nỗ lực thu hẹp khoảng cách với nền tảng phần cứng và phần mềm hợp nhất của Nvidia có thể bắt đầu được đền đáp. Và AMD còn có những con chip AI khác (như chip được sử dụng trong thiết kế, mô phỏng và xác minh khi chế tạo các mẫu chip mới) cũng có thể thúc đẩy tăng trưởng trong năm tới. Tất cả những điều này sẽ là một động lực bổ sung cho sự trở lại sắp tới của ngành kinh doanh PC và máy tính xách tay. Việc phục hồi tỷ suất lợi nhuận, đặc biệt là trong phân khúc “máy khách” đang bị suy giảm, và việc tạo ra dòng tiền tự do tổng thể sẽ là trọng tâm chính trong năm mới.
Dữ liệu theo Ycharts
Tuy nhiên, bên cạnh doanh thu GPU trung tâm dữ liệu được dự kiến đạt ít nhất 2 tỷ USD và thành công của MI300 vào năm tới, có những lo ngại về hoạt động kinh doanh sản phẩm “nhúng” và những thành phần không phải AI hiện đang suy giảm. Chúng ta không biết những giai đoạn suy thoái này sẽ kéo dài bao lâu và sẽ sâu đến mức nào. Đó là một trở ngại đối với AMD và là một trở ngại đối với việc trở thành một công ty sản xuất chip lớn đa dạng hóa, đặc biệt là sau khi hợp nhất với Xilinx.
Cổ phiếu AMD đang giao dịch với giá cao gấp 30 lần kỳ vọng của các nhà phân tích Phố Wall về thu nhập trên một cổ phiếu trong năm 2024 và gấp 36 lần dòng tiền tự do dự kiến. Đó không hẳn là mức định giá cho một cổ phiếu giá trị, mặc dù nếu AMD thực hiện được những kỳ vọng về AI thì có lẽ ước tính đó là quá thấp cho năm tới. Dù sao đi nữa, có lẽ bạn cũng nên chờ xem triển vọng ban đầu của ban quản lý cho năm 2024 tiến triển như thế nào trong vài tháng nữa trước khi xuống tiền cho cổ phiếu này.
